中国银河：给予民和股份买入评级

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中国银河证券股份有限公司谢芝优近期对民和股份进行研究并发布了研究报告《Q2公司收入快增长，打造熟食新增长点》，本报告对民和股份给出买入评级，当前股价为15.46元。

民和股份(002234)
事件：公司发布2023年半年度报告：公司营收11.21亿元，同比+75.18%；归母净利润-0.40亿元，同比+86.58%；扣非后归母净利润为-0.41亿元，同比+86.18%。
Q2公司收入快速增长，亏损幅度同比收窄。2023H1公司业绩改善的主要原因是Q1鸡苗供应偏紧和节后集中补栏导致商品代鸡苗价格上涨，以及公司鸡肉熟食调理品业务规模扩大使得整体毛利率改善。H1公司综合毛利率15.48%，同比+40.95pct；期间费用率为15.28%，同比+1.66pct。单季度来看，Q2公司营收5.43亿元，同比+38.30%；归母净利润-0.97亿元，同比+15.48%；扣非后归母净利润为-0.99亿元，同比+13.18%；亏损主要源于苗价逐步回落到亏损区间。公司综合毛利率4.73%，同比+14.89pct；期间费用率为16.09%，同比+4.96pct，主要是电商业务有较大幅增长，销售费用显著提升。
H1公司鸡苗销量+5%，毛利率改善显著。23H1公司商品代鸡苗销量为1.4亿羽，同比+5.26%；营收4.87亿元，同比+43.43%；鸡苗单价约3.48元/只，同比+106.40%；毛利率28.86%，同比+74.42pct。目前公司商品代鸡苗产能超过3亿羽。同时，公司临沂孵化厂建设项目进度已过半，与种鸡项目相匹配，运营后将新增1亿羽商品代年产能，且更高效地服务附近客户，推动公司业绩进一步增长。另外，公司持续推进80万套父母代种鸡养殖项目，目前已部分投产，22年11月开始饲养的首批11万套父母代种鸡预计将于23H2逐步生产鸡苗供应市场。养殖方面公司采用多层笼养、“三阶段全进全出”、鸡精液稀释等多种规模化饲养技术，提高养殖效率。
持续拓宽熟食业务，有望增加6万吨熟食产能。23H1公司鸡肉产品销量为3.59万吨，同比+18.14%；营收5.21亿元，同比+46.47%；单价约14500元/吨，同比+40.13%；毛利率为4.64%，同比+21.82pct。公司近年来加大熟食业务投资，不断开拓新的营销渠道，延长产业链。公司熟食业务主要采用传统销售与电商销售相结合的模式，线上线下互补，目前已在多个电商平台销售，并在线下不断扩展B端客户。公司潍坊和民和两个熟食品工厂已投入运营，满产产能合计达到6万吨，目前正在努力提升生产和销售能力，23H1产销量不断提升。由于鸡肉熟食深加工制品的利润相对稳定，或将降低公司对商品代鸡苗盈利的依赖，有望提供较为稳定的收益。
投资建议：公司以父母代种鸡饲养、商品代鸡苗销售为核心，建立了集肉鸡养殖、屠宰加工、有机废弃物开发利用为一体的循环产业链，并进一步发展熟食深加工业务，补齐产业中下游薄弱环节，便于获得价值链各环节增值的利润。随着白鸡行业景气度提升，公司有望实现扭亏为盈。我们预计2023-2024年EPS分别为0.80元、1.99元，对应PE为19倍、8倍，维持推荐”评级。
风险提示：动物疫情的风险；原材料价格波动的风险；食品安全的风险；鸡价波动的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券王明琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为63.65%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.03亿，根据现价换算的预测PE为10.72。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为26.2。

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